月份：十二月 2010

內地限制煤價上漲，將有助減輕電廠成本壓力，利好電力股。機構投資者亦看好大手增持華潤電力（0836），據聯交所資料顯示，澳洲聯邦銀行上周三（15日）以每股平均價13.895元，增持潤電227萬股，涉資3154萬元，持股量升至5%的首次披露水平。

參考大行近期的看法，均認為潤電現價吸引，其中瑞信維持其跑贏大市評級，目標價21.3元。法巴更認為，潤電股價下跌令其投資價值重現，現價僅相當於2011年預測市盈率約11倍，亦維持其買入評級。

事實上，潤電在發展新電力項目上態度積極，集團明言會物色大型高效燃煤發電機組及可再生及清潔能源項目，加快清潔及可再生能源行業的投資，保持盈利能力。華潤系上月底提出批准在同系公司之間進行短期的借貸建議，相信有利潤電部署併購強大同業。

香港按揭證券公司和二十一間銀行，簽訂意向書，參與按證公司明年初推出的中小企融資擔保計劃。計劃推出首六個月，將設有擔保費折扣優惠，若借貸年期為一至三年可豁免三個月的保費，三至五年期則豁免六個月擔保費。

金管局總裁陳德霖預料，計劃推出初期未必有太大的業務量，由於國際宏觀形勢瞬息萬變，企業營商和融資環境可能出現變化，相信計劃可促進銀行向中小企提供信貸的穩定性和延續性，有效管理借貸風險。

現時是低息的環境，無論是樓按、稅貸，銀行都可提供很吸引的息率。就是這原因，不少借款人樂於借貸，但可能忽略了利率的風險。

香港的利率因為聯繫匯率要跟隨美國，最優惠利率在○六年上升至8厘後，下跌至金融海嘯後的5厘，而且是持續的低息。其實在數年前環境也差不多，在○二至○五年，借貸利率也是持續數年低企，隨後才上升。直至金融海嘯發生，利率才降至歷史新低。

以宏觀經濟的理論，低息手段是用來刺激經濟，而加息是用來讓過熱的經濟降溫。以現時美國及歐洲的經濟情況，短期內大規模加息的機會不大。以內地或是澳洲的情況來預示加息，並不完全有效，因為內地的經濟環境不是完全開放，而內地及澳洲的經濟在金融海嘯後一直表現不錯，這點又與美國及歐元區的國家不同。加上內地以加息手段去控制熱錢，一日港元與美元掛鈎，一日都可見到美息跟港息相關。

利率上升 增借貸成本

另一方面，利率上升，借貸成本上升，此成本會反映在物價上。而利率的走勢又與通脹相近。現在通脹溫和，利率也是低水平。當通脹上升至較高水平，可能也是加息的時候，當然也要看歐美的情況。

利率變化是宏觀不能隨便控制的風險，要應對利率上升帶來的額外支出，最好的方法是模擬加息至某水平後的負擔狀況，看看自己有沒有能力應付。不要只着眼於現時的低息環境，有時候借貸人只看目前的能力，但並不代表當息率上升時還有此能力。

借了稅貸的人也不是一勞永逸，稅貸的支出在還款期內是固定的，但如果借貸人還有其他貸款如樓按或是私人貸款，利率上升會加重此部分的支出，最惡劣者是影響稅貸的還款。

美國破產協會公布，11月的美國消費者破產申請11.4587萬宗，按月下跌13.3%，也是2月以來最低。這顯示美國經濟有穩定跡象，而且消費者也積極減少借貸。

不過，上月的破產申請較去年同期仍上升2.2%。協會總監Samuel Gerdano指出，該會決定下調全年的破產申請預測，由原先的超逾160萬人，降至最多為160萬人。

美國消費者借貸額在過去19個月內錄得18個月的下跌，只有在9月份出現回升，顯示消費者積極減輕債務負擔。9月底的消費者借貸餘額為2.41萬億美元，遠低於2009年1月的2.57萬億美元。