借錢只有增加銀行儲備才是俗稱的印銀紙

近來看報見到不少不全面的分析意見,以下擇出四項作為例子來作分析:

其一,美國採用「量化寬鬆」政策印銀紙以刺激經濟,所以通脹必來,美元必跌。

日本是最先採用「量化寬鬆」政策的央行,日圓在20年內有起有跌,現在近高位(80日圓兌1美元)多於低位(160兌1美元)。英國、瑞士、瑞典以至加拿大都採用或想採用類似策略,歐洲央行的資產負債表擴張的幅度與美聯儲局實是不遑多讓。聯儲局「量化寬鬆」政策以何種方法融資仍未確實,一般來說可以增加銀行儲備、從美財政部借錢或聯儲局自行借貸,其中只有增加銀行儲備才是俗稱的印銀紙。最重要的是貨幣供應只是影響外匯價格眾多因素之一,不可以因為某國增加貨幣供應,就說其貨幣必會下跌。

現在經濟困難,為求脫困各國無所不用其極,市場留意的不是某些政策的可能壞效果,而是復蘇後如何有秩序地解除這些政策。有一故事,猛虎追逐兩小孩,一童停下來穿鞋,另一童問穿鞋也跑不快過老虎,何必多此一舉,穿鞋童答:只要跑得比你快就成了。

其二,美銀行已是喪屍銀行,全部破產,例如以最受非議的花旗銀行為例,其資產有2萬億美元,負債有1.9萬億美元,但資產中有4000億美元是按揭債券及其他所謂有毒資產,市價低於2000億美元,所以資產實際只有1.8萬億,根本是資不抵債。

此說未嘗不錯,但卻不是全面的分析,尤其忽略了銀行是一個很賺錢的行業,資不抵債是一個資產負債表的問題,只要監管機構容忍,存戶不抽資(現在政府擔保存款以解決了存戶信心問題),市場繼續融資與該銀行(美國FDIC擔保銀行發3年債便使銀行無融資困難),資產負債表的破產(insolvency)問題不演變成流動資金(liquidity)問題,銀行便沒有即時倒閉的危險。

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